100 年链接的“神话”：谷歌对人工智能的承诺
谷歌母公司Alphabet于2月10日宣布，将决定其100年期债券的发行价格，年初在全球债券市场引起轩然大波。谷歌的100年期债券测试具有不同寻常的象征意义：100年期债券一直是主权国家和准主权国家的专属领域。在谷歌之前，科技行业上一次发行世纪债券的公司是1996年的IBM和1997年的摩托罗拉。政府、大学、慈善基金会和准政府组织可以发行非常长期的债券，因为它们假定“永久存在”。然而，由于并购风险、商业模式变化、技术陈旧等因素，企业难以长期维持此类债务。科技公司的生存环境正在迅速变化，发行一家百年老公司的债券似乎是一个很大的挑战。 1997年，摩托罗拉正处于鼎盛时期，发行百年纪念债券。谁会想到向数字技术的转变会发生得如此之快吗？十年后，当苹果凭借 iPhone 开启智能时代时，这家昔日的行业巨头已经错过了这股浪潮。摩托罗拉的100年期债券最终成为了无法兑换现金的时代的一个注脚。时代的车轮不断前行，提醒我们没有一家企业能够永远生存。只有不断适应变化，才能在这个循环中生存下来。接下来，我们就来看看Alphabet宣布的100年期债券，看看这家科技巨头正在规划怎样的发展道路，看看市场为什么能够为这只100年期债券买单。用AI对赌：再借100年天上的债 2026年2月9日，谷歌宣布计划发行17种不同期限的美元、英镑和瑞士法郎债券。每种货币的发行规模为200亿美元美元债券、55亿英镑英镑债券和30.55亿美元瑞士法郎债券，总计约320亿美元。其中，英镑债券融资期限长达100年，金额达10亿英镑。表1 2026年谷歌英镑债券发行条款 资料来源：彭博社 科技公司因技术迭代而面临重大风险。由于收益率高，他们倾向于避免长期债券。市场将谷歌此举解读为一个信号，表明它相信其商业模式能够经受住100年的周期。但这只是信任吗？从招股说明书来看，募集资金的去向是“个人一般企业目标”。根据Alphabet的公开披露、财务报表和媒体报道，不难猜测谷歌的三大资金用途。最重要、最核心的方向是建设数据中心和投资算力，获取和部署自主研发的AI芯片，建设人工智能基础设施，包括海底电缆、电力设备、供应链支撑设施等。phabet上周发布财务报告，透露该公司计划投资1750亿美元，到2025年这一数字将翻倍。此次新发行的320亿美元债券是缩小这一历史性投资缺口的重要组成部分。年度资本支出计划灵活的财务计划。 “一般企业目的”可以理解为用于此目的的标准法律术语。最后一步是债务管理。随着世界各国降息即将结束，谷歌发行新债券可能有助于其偿还部分现有的、此前昂贵的债务，并优化其债务结构。谷歌的账簿显示，它仍然拥有1250亿美元的现金，拥有充足的现金流、业务全球化和技术领先地位。即使在这种情况下，该公司仍选择发行公司债券，尤其是100年期债券，反映了保持财务健康与微软等大型企业积极扩张之间的平衡。和元。随着以云计算为模式的企业同步扩张，AI时代标志着迎来了前所未有的资本密集度。谷歌通过百年债券将再融资风险转移到未来，从而保护了其在人工智能领域的长期投资计划。金融产品可以再次登上历史舞台。这一成功背后仍然有重要的个人和历史因素。首先，发行人的信誉是“准主权”。接近那个。美国政府的评级为穆迪 Aa1/S&P AA+u/Fitch，谷歌的发行人评级为穆迪。 Aa2/S&P AA+ 与美国主权评级大致相同。其次，投资结构必须以长期投资者为主，这也是谷歌最终选择英镑作为其债券货币的原因。到100年，利用养老金公司和主要是英国保险公司等投资者来投资长期资产 第三个因素是当时的利率环境发行公司债券的情况。从近代历史来看，100年前的债券发行更多集中在2021年这样的低利率环境中（例如牛津大学和威康信托）。然而，这是事实。不可忽视的是，AI科技巨头正在扩大时间维度，以适应前所未有的需求和投资周期。市场应如何评估超长期带来的风险，企业应如何押注技术变革的风险？有哪些风险？ 100年期债券最大的吸引力也是它们最大的敌人。过去的巨头，我们来看看一个叫MSI的东西。摩托罗拉于2097年10月1日发行的5.22%债券（即2097年10月1日到期的名义利率为5.22%的债券）仍处于兑付状态。你正常的同年发行的3亿美元债券至今仍然存在。数百万债券已被退还或取消。旋转后自2011年摩托罗拉收购以来，该债券的支付义务由摩托罗拉解决方案公司承担，该公司并未将其手机业务出售给谷歌或联想。目前估值为 82 美元，根据彭博债券评级，对应收益率为 6.5%。它继续支付利息并在二级市场上流通。交易也在进行。摩托罗拉给我们的警告并不是指偿债风险。然而，曾经的“无敌巨头”在20年的时间里已经面目全非，让公司的长期竞争力变得扑朔迷离。然而，其他例子可能就没那么幸运了。 1997年，当时美国最大的百货连锁店之一的J.C. Penney发行了5亿美元美元债券，票面利率为7.625%，到期日为2097年3月1日。二十三年后，J.C. Penney因公司战略的双重影响，于2020年5月申请破产保护。gic错误和冠状病毒。大流行。随着公司业务恶化以及破产消息传出，百年纪念债券的价格暴跌至面值的不到10%。 2020年底，J.C.的运营资产Penney被Simon Property Group和Brookfield Asset Management收购。此次资产重组的重点是减少债务。一些剩余资产（例如房地产）被出售，并专门创建了一个信托，以在破产过程中偿还其他债务。无担保债券在银行债务、供应商欠款和有担保债务之后偿还。债券投资者获得的补偿微乎其微，这基本上相当于损失全部投资。除信用风险外，100年期债券还面临利率风险。债券价格与市场利率成反比，衡量这种敏感性的一个指标是久期。一般来说，债券的期限越长，久期也越长，价格波动也越大。因利率变化而产生的影响。由于票面利率较高，谷歌的债券期限为100年，但久期只有17年左右。这意味着，理论上，基准利率每上升1个百分点，债券价格将下跌约17%。这是同期发行的三年期英镑债券跌幅的六倍。当然，如果利率下降的话，上涨的幅度将会令人惊讶。这种快速上涨和下跌的特点是某些投资者的工具，包括英国养老基金和保险公司，他们是本世纪债券发行的主要投资者。这类金融机构有非常长期的负债，必须与资产结合起来。这种固定息票100年期债券保证了未来100年稳定的现金流（即票面利率6.125%），消除了短期资产到期带来的再投资风险。谷歌的 100 年期债券不仅仅是一种筹款工具；是一面镜子这反映出当前市场对人工智能的热情、利率上的分歧以及超长期产品在资本市场中的独特作用。故事才刚刚开始。此时您应该看不到债券成熟。他原来，结局掌握在未来市场的手中！ （作者钟倩是一家大型股份制商业银行的境外债券交易员，她译的《中国中衡》由四川人民出版社出版。） 资料来源：钟倩
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